7月25日，大盘横盘震荡，截至收盘，上证指数跌0.52%报2886.74点，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.39%。量能方面，A股全天成交5930.2亿元，环比略减。盘面上，电力设备、传媒表现亮眼，有色金属、通信、煤炭回调较多。此外今日人民币大涨。离岸人民币、在岸人民币兑美元日内涨逾600点，盘中触及7.20点位。
近期国际金价回调，黄金股票ETF（517400）也加速下探，今日下跌5.17%。
昨日夜间公布美国7月 Markit 服务业PMI 超预期，公布值 56，超过预期值54.9及前值 55.3；综合PMI公布值55，同样超过预期值54.2及前值 54.8。尽管制造业 PMI 部分回落（公布值49.5，低于预期及前值51.6），但仍有超预期项，市场的降息预期有一定降温，国际金价走低，对今日权益市场情绪也有一定压制。
此外，市场近期“特朗普交易”可能也是导致贵金属回调的原因之一。上周四特朗普公开表示建议11月再降息，市场对9月降息的不确定性上升。加上特朗普的政策理念，如支持继续向海外征收关税、实施逆全球化政策等可能会使得通胀回落更为缓慢，市场整体投资风险偏好受到一定影响，近期美股、贵金属、石油等资产价格均有回调。
另一方面，今年以来，有色板块中，铜、金交易上较为拥挤，获利盘了结等因素可能一定程度上导致板块回调。根据财通证券研究所统计，根据公募基金二季报持仓数据，有色金属在二季度受到加仓，当前有色金属板块配置比例处于历史分位数98.7%的水平，为超配状态。交易筹码拥挤时，可能向下的波动也有一定程度的放大。
基本面上，短期市场交易层面的波动可能放大，可能短期依然有回调风险，并且黄金股票的波动性可能会大于商品金。但中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，特朗普目前的加征关税、降低利率等政策主张对金价中期来看依然构成一定利好。
风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险***频发，市场避险情绪持续升温。加上美国大选进行中，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。
后***期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘冲突频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。可持续关注、考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。
游戏ETF（516010）今日逆市上涨1.13%。
消息面上，2024 ChinaJoy（中国国际数码互动***展览会）将于7月26日开幕，全球31个国家和地区600余家知名企业参展，包括PlayStation、SNK、腾讯、网易等。会上将有高人气产品亮相，腾讯将推出《逆战》和两款新作《三角洲行动》、《使命召唤》；网易游戏也将带来11款经典产品，暴雪***亦将携“魔兽”等一众经典IP回归。可能一定程度提振市场情绪。
7月22日，国家新闻出版署公布了105款国产版号。今年以来，国产版号每月稳定发放一次；根据招商证券研究所统计，截至7月共计发放733款（去年全年共计发放***8款）；进口版号发放三次，共计61款（去年全年进口版号共计98款）。版号发放数量增多、发放频率节奏稳定体现出政策端的支持，有利于国内游戏市场持续扩容、游戏行业的中长期发展。
经历了前期的调整之后，游戏板块基本面依然较好、具备一定的投资价值。基本面上看，游戏板块受到“版号发放常态化+本土游戏出海+AIGC驱动降本创新”多重利好。长期看，AIGC带来“降本创新”，技术投入应用后有望开启长景气空间，且AI技术的不断突破可能加速这个过程。
游戏板块高位回调之后，短期行业中的泡沫或基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值可能更为突出。当前游戏板块估值相对合理，可适当关注游戏ETF（516010）。
光伏板块今日也表现不俗，光伏50ETF（159864）上涨2.38%。
光伏板块的走强，更多是超跌后的反弹，从基本面上来看目前行业仍处于景气下行周期。今日上午，光伏行业也召开了上半年回顾和下半年展望的座谈会。会上提到，当下光伏多环节价格跌破成本，企业亏损加剧，目前已经披露半年报预报的主产业链企业中，大多数处于净利润亏损状态，而且与一季度相比，二季度多数主产业链企业预期亏损加剧。由于当前光伏各环节亏损较严重，多家光伏企业公告终止或延期生产项目，涵盖了硅料、硅片、电池、组件等多产业链环节。
自22年起，光伏行业由于供需关系的改变就迎来了新一轮的产能出清的过程，市场也对此轮产能出清做出了反应，自22年年中到现在，近2年的时间调整的幅度已经接近了60%。目前，产业链价格仍在探底的过程中，产能出清或将继续，行业虽处于周期的底部但景气拐点还未到来。
从长远来看，光伏产业发展空间仍然有较大空间。国际能源署的《2050年能源零碳排放路线图报告》提出，2050年全球90%的电力将来自于可再生能源，其中风能和太阳能光伏发电共占近70%，太阳能将成为世界上最大的单一能源供应来源。根据华泰证券测算，2035年全球光伏新增装机量达1，344GW，为2023年3.5倍，行业仍然有较大的发展空间。而技术层面的升级有望推动存量产能迭代，促使行业走出“卷规模”、“卷价格”的恶性循环。待景气拐点出现后，可关注光伏50ETF（159864）。
特约作者：国泰基金
